letouA股大涨却又见北向资金净流出市场呼吁：避免过度披露而放大北向资金定价效应一边是A股普涨，一边却见北向资金净卖出，10月30日A股的这一变化，很是吸引关注。整体来看，北向资金全天成交额1324.01亿元，成交净卖出23.97亿元，这也让市场再度重新审视北向资金的影响。

　　长期以来，很多观点将北向资金的动态作为外资对A股态度的“风向标”，认为A股走势与北向资金动向高度相关。但真正结合数据观察，却完全带来不同结论。

　　一方面，从规模来看，尽管近年来北向资金的交易规模和占比不断提升，但在A股的比重还相对较低。统计显示，2023年以来，北向资金的成交金额仅占A股总成交金额的6%左右，持股量也仅占A股总市值的3%左右。

　　另一方面，被市场视为“聪明钱”的北向资金并不是那么“聪明”，难以非常准确反映A场的运行态势，10月30日的北向资金净流出，A股反而普涨就再次说明这一事实。

　　此外，回顾历史上2020年3月（22/2/20-3/23净流出1084亿，此后一月上证指数上涨6.7%）、2022年4月（22/1/24-4/25净流出723亿，此后一月上证指数上涨8.2%）、2022年10月（22/10/10-10/31净流出587亿，此后一月上证指数上涨8.9%），这些数据均验证了这一观点。

　　“目前北向资金构成十分复杂，从资金流动数据，无法判断出哪类投资者买还是卖。北向资金账户中既有长线配置型和短线交易型资金，也有主动管理型及被动跟踪型资金。”华福证券首席经济学家燕翔建议，投资时应理性看待北向资金数据，不盲目跟从北向资金的投资行为，更多从上市公司业绩、金融环境和宏观基本面等，分析更能体现公司价值的信息，进行价值投资。

　　中信建投研究团队称，随着A场和国内机构投资者的发展，北向资金的话语权已经不如往昔，市场也应理性看待北向资金的行为，避免过度恐慌。

　　谈及市场以及投资者为何对北向资金“谈及色变”，不少受访的市场人士认为，与北向交易过度的信息披露有关。据记者了解，作为唯一执行实时信息披露的投资者，北向资金的交易信息披露具有频率高、范围广的特点，远超A股其他类型资金。

　　二是在范围上，北向交易披露成交个股、成交数量（成交金额）、日末持仓数量等。机构投资者、少数比较专业的个人投资者甚至可以计算出北向资金的增减持情况等。

　　三是目前国内机构投资者的信披制度与北向资金的安排差异较大。国内现有的公募、私募、社保、保险和券商自营等机构投资者，仅在自身或上市公司定期报告中披露持仓信息。

　　目前，A场拥有不同类别的投资者，公募、私募、社保、保险letou、券商自营、QFII/RQFII、沪深港通北向资金等。但不同投资者和投资渠道的信息披露安排存在不一致。目前只有北向资金每日盘中实时和盘后披露交易情况和持仓明细等数据；其他类别投资者的交易持有数据无从获取，只有在上市公司定期报告中才能了解到前十大股东持仓情况，或是在基金定期报告中了解前十大重仓股票，内容及频率较北向资金少之又少。

　　此外，纵观全球主要股票市场，普遍没有披露某类特定投资者交易数据的惯例，也没有对境内投资者和境外投资者在信息披露上做出高度差异化的制度安排。比如新加坡交易所，每周披露的资金流向报告将投资者分为机构和散户，分别披露机构和散户净流入流出前十大股票，但未单独披露外资等某一特定类型投资者的净流入流出前十大股票。

　　受访的市场人士认为，北向交易过度的信息披露既不合理，也非益事。针对某类特定投资者，盘中实时披露资金动向、盘后披露持股信息，或者对境内外投资者在信息披露上做高度差异化的制度安排，除了博取新闻效应外，既没有必要性，也不符合国际通行惯例。过度披露北向资金交易信息，既可能由于“跟风效应”加剧国内波动，也可能由于“放大效应”降低市场定价效率。

　　上述市场人士称，尽管北向资金交易及持股占比不高，但由于监管机构对北向资金盘中实时及盘后买入卖出成交金额等信息的过度披露letou，一定程度上引发了市场对北向资金的过度关注。在部分市场条件下，可能出现对北向资金的片面解读，对投资者情绪产生影响。

　　可以看到，证监会目前这种差异化的信息披露有失公平。允许北向资金交易信息过度披露、一家独大，其高频率的信息披露和动态变化极易受到市场各方的过度关注，干扰投资者判断，引起跟风交易。

　　据此，有业界人士呼吁监管者从理性投资、价值投资的角度出发，对北向交易信息披露机制进行完善，可考虑优化盘中实时交易信息披露，并一定程度减少盘后披露内容或降低频率，以去除杂音，避免放大瞬时情绪面的波动，对投资者造成信息干扰。

　　可以看到，10月30日，尽管北向资金呈现流出，但A股各大核心指数涨幅较好。业内人士认为，A场的主要投资者是内地投资者，相关上市公司也均为境内企业。在当前以国内大循环为主的背景下，A场的走势主要取决于国内的经济形势。

　　当前有部分观点认为北上资金的流出反映了对中国经济和房地产市场过度悲观，但整体来看，中国实际的经济状况展现了一定明显的韧性。10月27日，国家统计局数据公布前三季度工业利润数据。数据显示，今年1—9月份，全国规模以上工业企业实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%，降幅比1—8月份收窄2.7个百分点。其中，9月份，规模以上工业企业实现利润同比增长11.9%，这已是连续两月实现两位数增长。

　　近期政策密集出台，有利于投资者对经济预期的信心修复。国家统计局工业司统计师于卫宁指出，前三季度，随着宏观政策“组合拳”效果不断显现，市场需求持续改善，工业生产平稳增长，超六成以上企业营收利润呈现向好态势。下阶段将着力扩大有效需求，提振市场信心，助力企业纾困解难，稳定企业预期letou，巩固工业企业效益恢复向好基础。